0/ PropAMMs sind eine der wichtigsten Innovationen in der Markt-Mikrostruktur seit Jahren, möglicherweise Jahrzehnten. Ein Thread

1/ Um zu verstehen, warum das so ist, schauen wir uns zunächst an, wie Market Maker (MMs) an traditionellen zentralisierten Börsen (CEXs) quotieren.

2/ MMs sind alle physisch am CEX lokalisiert. Jeder MM führt einen Algorithmus auf einem Gerät aus und ist mit einer einheitlichen Kabellänge (z. B. 50 Meter) mit einem anderen Gerät verbunden, das den CEX hostet.

3/ Die MMs und CEX senden große Mengen an Daten hin und her. Jedes Mal, wenn ein MM eine Bestellung an die CEX sendet - Limit, Stornierung, Markt usw. - muss die CEX dies dann allen anderen MMs kommunizieren. Die anderen MMs antworten dann mit ihren eigenen neuen Bestellungen. Unendlich wiederholen.

4/ Ein einfaches Diagramm

5/ Lassen Sie uns nun betrachten, wie propAMMs im Solana-Hauptnetz funktionieren

6/ Die Schönheit der propAMMs auf Solana besteht darin, dass die Blockchain selbst den Algorithmus der MMs *hostet*. Das System benötigt keine Milliarden von Nachrichten, die zwischen MMs und der CEX hin und her gehen. Die MM-Algorithmen werden auf demselben physischen Server wie die Börse selbst gehostet!

7/ Ein einfaches Diagramm

8/ Es gibt ein altes Klischee in der Krypto-Welt, dass alles in einem dezentralen System langsamer sein muss als das zentrale Pendant, aufgrund der Latenzüberhead, die bei der Kommunikation rund um die Erde entsteht.

9/ Hier haben, wenn Sie das Problem neu formulieren, on-chain gehostete Algorithmen tatsächlich *geringere* Latenz als TradFi CEXs Warum?

10/ Die Latenz, die erforderlich ist, damit ein propAMM die Preise aktualisiert, erfordert nur, dass Elektronen innerhalb eines einzelnen Stücks physikalischen Siliziums umherbewegen.

11/ Wenn der Preis von SOL-USD aufgrund des vorherigen Marktauftrags gestiegen ist, sind diese Informationen *sofort* für alle propAMMs für den nächsten Marktauftrag verfügbar. Alles geschieht innerhalb eines einzigen Siliziumstücks. Es findet keine bidirektionale Kommunikation zwischen den Servern statt.

12/ Es ist wichtig zu beachten, dass die propAMMs häufige Oracle-Updates benötigen. Was in Ordnung ist. Das ändert nichts an der Realität dessen, was ich oben beschrieben habe.

13/ Was wichtig zu verstehen ist, ist, dass die MM-Preise *in Echtzeit innerhalb eines einzelnen Siliziumstücks* geändert werden, wenn die Börse - in diesem Fall die Solana-Blockchain - den Algorithmus des propAMM direkt hostet.

14/ PropAMMs sind bereits der dominierende Mechanismus für die Preisstellung von Spot SOL-USDC auf Solana, mit engeren Spreads als alle großen CEXs Ich erwarte, dass diese Marktstruktur in diesem Jahr der dominierende Mechanismus für den On-Chain-Handel von allen Spot-, Perpetual- und sogar Vorhersagemärkten werden wird.

15/ Die größte Herausforderung bei propAMMs ist, dass es *noch* keinen Weg gibt, um *garantierte* beste Ausführung für Taker zu gewährleisten. Das liegt daran, dass alle propAMM-Algorithmen nicht öffentlich sind (sie sollten es nicht sein; traditionelle MM-Algorithmen sind privat), und das Routing über propAMMs nicht deterministisch ist.

16/ Dieses Problem ist jedoch lösbar, und ich erwarte, dass alle relevanten Aggregator-Teams - Jupiter und dFlow für Spot und Phoenix für Perpetuals - in diesem Jahr Lösungen implementieren.

17/ PropAMMs sind immer noch extrem unoptimiert und unterliegen allen möglichen Einschränkungen aufgrund der Begrenzungen der Solana-Blockchain selbst. Solana führt in diesem Jahr eine Menge wichtiger Änderungen ein, die die Leistung der PropAMMs dramatisch verbessern werden. Einschließlich:

18/ a) höhere CU-Grenzen pro Transaktion und größere tx-Größen b) höhere CU-Grenzen pro Block c) Alpenglow, das die Slot-Zeiten von 400 ms auf 100-150 ms reduziert d) Doublezero, das die Latenz global reduziert e) anwendungssteuerte Ausführung f) mehrere gleichzeitige Führer

19/ Wenn propAMMs im Solana-Hauptnetz bereits enger quotieren können als alle CEXs ohne diese Verbesserungen, stell dir vor, wie gut sie werden, wenn diese Upgrades ausgerollt werden {fin}

Lass nicht zu, dass das Perfekte das Gute behindert.