Seed hat die höchsten annualisierten Renditen aller Phasen im Venture. Übertrifft A, B, C. Nicht einmal nah dran. Der Teil, der für Investoren wichtig ist: Die Renditen bestehen, WEIL der Großteil des Kapitals keinen Zugang dazu hat. Jede nachfolgende Runde wird effizienter – zum Beispiel kann Ramp durch Kreditkartenzahlungen herausragende Unternehmen erkennen, sodass Serie B zu diesem Zeitpunkt im Grunde ein öffentlicher Markt ist. Seed ist der am wenigsten ineffiziente Markt im Venture. Ein Milliarden-Dollar-Fonds, der 2 Millionen Dollar Seed-Checks schreibt, benötigt 250 Investitionen (vorausgesetzt, sie haben viel für Folgefinanzierungen). Nicht realistisch. Die meisten Gründer werden nicht 15-20% an einen Investor in der Seed-Phase abgeben – sie wollen eine Party-Runde. Das betriebliche Modell, das erforderlich ist, um Seed gut zu machen, ist inkompatibel mit der Art und Weise, wie 98% der Venture-Firmen aufgebaut sind. Das Ergebnis: Die renditestärkste Phase im Venture ist strukturell für die größten Kapitalpools unzugänglich. Genau deshalb besteht die Ineffizienz fort. Genau deshalb bestehen die Renditen fort. Die Ineffizienz sind die Renditen.