0/ Los PropAMMs son una de las innovaciones más importantes en la microestructura del mercado en años, posiblemente décadas. Un hilo

1/ Para entender por qué es así, empecemos por ver cómo los creadores de mercado (MMs) cotizan en los intercambios centralizados tradicionales (CEXs)

2/ Los MMs están todos físicamente ubicados junto al CEX. Cada MM está ejecutando un algoritmo en una caja y está conectado mediante un cable de longitud uniforme (por ejemplo, 50 metros) a otra caja, que alberga el CEX.

3/ Los MMs y el CEX están enviando grandes cantidades de tráfico de un lado a otro. Cada vez que un MM envía una orden al CEX - límite, cancelar, mercado, etc. - el CEX debe comunicar eso a todos los otros MMs. los otros MMs luego responden con sus propias nuevas órdenes Repetir infinitamente

4/ Un diagrama simple

5/ Ahora consideremos cómo funcionan los propAMMs en la red principal de Solana

6/ La belleza de los propAMMs en Solana es que la blockchain *alberga* el algoritmo de los MMs. El sistema no necesita miles de millones de mensajes yendo y viniendo entre los MMs y el CEX. ¡Los algoritmos de MM están alojados en la misma caja física que el intercambio mismo!

7/ Un diagrama simple

8/ Hay un viejo tropo en el mundo de las criptomonedas que dice que todo en un sistema descentralizado debe ser más lento que su contraparte centralizada debido a la sobrecarga de latencia al comunicarse alrededor de la Tierra

9/ Aquí, una vez que reformulas el problema, los algoritmos alojados en la cadena tienen *menor* latencia que los CEXs de TradFi ¿Por qué?

10/ La latencia requerida para que un propAMM actualice los precios solo requiere electrones moviéndose dentro de un solo trozo de silicio físico.

11/ Si el precio de SOL-USD se movió debido a la orden de mercado anterior, esa información está disponible *inmediatamente* para todos los propAMMs para la siguiente orden de mercado. Todo sucede dentro de un solo chip de silicio. No hay comunicación bidireccional entre servidores.

12/ Es importante señalar que los propAMMs requieren actualizaciones frecuentes de oráculos. Lo cual está bien. Eso no cambia la realidad de lo que he descrito arriba.

13/ Lo que es importante entender es que los precios de MM cambian *en tiempo real dentro de un solo chip de silicio* cuando el intercambio - en este caso, la blockchain de Solana - alberga directamente el algoritmo del propAMM.

14/ Los PropAMMs ya son el mecanismo dominante para cotizar SOL-USDC al contado en Solana, con márgenes más ajustados que todos los principales CEX. Espero que esta estructura de mercado se convierta en el mecanismo dominante para el trading en cadena de todos los mercados al contado, futuros e incluso de predicción este año.

15/ El mayor desafío con los propAMMs es que *aún* no hay una forma de *garantizar* la mejor ejecución para los tomadores. Esto se debe a que todos los algoritmos de propAMM no son públicos (no deberían serlo; los algoritmos de MM tradicionales son privados), y el enrutamiento a través de propAMMs es no determinista.

16/ Sin embargo, este problema es tratable, y espero que todos los equipos de agregadores relevantes - Jupiter y dFlow para spot, y Phoenix para perps - implementen soluciones este año

17/ Los propAMMs todavía están increíblemente desoptimizados y están sujetos a todo tipo de restricciones debido a las limitaciones de la propia blockchain de Solana. Solana está implementando un montón de cambios importantes este año que mejorarán drásticamente el rendimiento de los propAMMs. Incluyendo:

18/ a) límites de CU más altos por transacción y tamaños de tx más grandes b) límites de CU más altos por bloque c) alpenglow, que reducirá los tiempos de slot de 400 ms a 100-150 ms d) doublezero, que reduce la latencia globalmente e) ejecución controlada por la aplicación f) múltiples líderes concurrentes

19/ Si los propAMMs en la mainnet de Solana ya pueden ofrecer precios más ajustados que todos los CEXs sin estas mejoras, imagina lo buenos que se volverán a medida que se implementen estas actualizaciones {fin}

No dejes que lo perfecto sea enemigo de lo bueno