0/ Les PropAMM sont l'une des innovations les plus importantes dans la microstructure des marchés depuis des années, voire des décennies. Un fil

1/ Pour comprendre pourquoi c'est le cas, commençons par examiner comment les teneurs de marché (MMs) cotent sur les échanges centralisés traditionnels (CEXs)

2/ Les MMs sont tous physiquement co-localisés avec le CEX. Chaque MM exécute un algorithme sur une machine, et est connecté à l'aide d'une longueur de câble uniforme (par exemple, 50 mètres) à une autre machine, qui héberge le CEX.

3/ Les MMs et le CEX échangent de grandes quantités de trafic. Chaque fois qu'un MM envoie un ordre au CEX - limite, annuler, marché, etc. - le CEX doit ensuite communiquer cela à tous les autres MMs. Les autres MMs répondent alors avec leurs propres nouveaux ordres Répéter indéfiniment

4/ Un diagramme simple

5/ Maintenant, considérons comment fonctionnent les propAMM sur le mainnet de Solana

6/ La beauté des propAMM sur Solana est que la blockchain elle-même *héberge* l'algorithme des MMs. Le système n'a pas besoin de milliards de messages allant et venant entre les MMs et le CEX Les algorithmes des MM sont hébergés sur la même machine physique que l'échange lui-même !

7/ Un diagramme simple

8/ Il existe un vieux trope dans la crypto selon lequel tout dans un système décentralisé doit être plus lent que son homologue centralisé en raison de la latence liée à la communication autour de la Terre

9/ Ici, une fois que vous reformulez le problème, les algorithmes hébergés sur la blockchain ont en fait une latence *inférieure* à celle des CEXs TradFi Pourquoi ?

10/ La latence requise pour qu'un propAMM mette à jour les prix ne nécessite que des électrons se déplaçant à l'intérieur d'un seul morceau de silicium physique.

11/ Si le prix de SOL-USD a bougé à cause de l'ordre de marché précédent, cette information est disponible *immédiatement* pour tous les propAMM pour le prochain ordre de marché. Tout se passe à l'intérieur d'une seule pièce de silicium. Aucune communication bidirectionnelle n'a lieu entre les serveurs.

12/ Il est important de noter que les propAMM nécessitent des mises à jour fréquentes des oracles. Ce qui est acceptable. Cela ne change pas la réalité de ce que j'ai décrit ci-dessus.

13/ Ce qu'il est important de comprendre, c'est que le prix MM change *en temps réel à l'intérieur d'une seule pièce de silicium* lorsque l'échange - dans ce cas, la blockchain Solana - héberge directement l'algorithme du propAMM.

14/ Les PropAMM sont déjà le mécanisme dominant pour la cotation du SOL-USDC au comptant sur Solana, avec des spreads plus serrés que tous les principaux CEX. Je m'attends à ce que cette structure de marché devienne le mécanisme dominant pour le trading on-chain de tous les spots, des contrats à terme, et même des marchés de prédiction cette année.

15/ Le plus grand défi avec les propAMM est qu'il n'existe *pas encore* de moyen pour *garantir* la meilleure exécution pour les preneurs. Cela est dû au fait que tous les algorithmes de propAMM ne sont pas publics (et ils ne devraient pas l'être ; les algorithmes de MM traditionnels sont privés), et le routage sur les propAMM est non déterministe.

16/ Cependant, ce problème est gérable, et je m'attends à ce que toutes les équipes d'agrégation concernées - Jupiter et dFlow pour le spot, et Phoenix pour les contrats à terme - mettent en œuvre des solutions cette année

17/ Les propAMM sont encore largement non optimisés et sont soumis à toutes sortes de contraintes en raison des limitations de la blockchain Solana elle-même. Solana déploie cette année un grand nombre de changements majeurs qui amélioreront considérablement les performances des propAMM. Y compris :

18/ a) limites de CU plus élevées par transaction et tailles de tx plus grandes b) limites de CU plus élevées par bloc c) alpenglow, qui réduira les temps de slot de 400 ms à 100-150 ms d) doublezero, qui réduit la latence globalement e) exécution contrôlée par l'application f) plusieurs leaders concurrents

19/ Si les propAMMs sur le mainnet de Solana peuvent déjà proposer des cotations plus serrées que tous les CEX sans ces améliorations, imaginez à quel point ils deviendront performants à mesure que ces mises à jour seront déployées {fin}

@gakonst Ne laissez pas le parfait être l'ennemi du bien