Eh bien, ces deux choses se produisent en même temps sur la même chaîne. L'activité sur la chaîne ETH vient d'atteindre un niveau record. Mais le prix de l'ETH a chuté de 30 % en six mois. CryptoQuant a publié un rapport hebdomadaire hier, j'ai jeté un œil, et il y a quelques chiffres qui sont très contre-intuitifs. En février, le nombre d'adresses actives quotidiennes sur ETH a frôlé les 2 millions, dépassant le pic du marché haussier de 2021. Le nombre d'appels de contrats intelligents dépasse 40 millions par jour, également un record historique. Le nombre de transferts de tokens a également atteint un niveau record. Beaucoup de gens doivent penser : ce n'est pas logique. Plus de gens l'utilisent qu'en période de marché haussier, le prix devrait s'envoler. J'ai regardé les données de 2018 et 2021. Au cours de ces deux cycles, l'augmentation de l'activité sur la chaîne a presque toujours été accompagnée d'une hausse des prix. C'est la relation de cause à effet que le marché considère comme acquise : plus d'utilisateurs → forte demande → augmentation des prix. Mais cette fois, cette relation est rompue. L'analyse par points de CryptoQuant montre directement : le point de données actuel se situe dans la zone « haute activité + bas prix ». L'augmentation de l'utilisation sur la chaîne ne peut plus expliquer le prix de l'ETH. La raison de cette inexplicabilité se cache dans le flux d'argent. La vitesse d'entrée de l'ETH sur les échanges est plus rapide que celle du BTC, ce qui signifie que plus de gens vendent. Le taux de changement de capitalisation réelle de l'ETH sur un an est devenu négatif, avec un état de sortie nette. Mais le plus absurde n'est pas la chute des prix, mais le fait que l'ETH n'a même pas gagné d'argent dans son propre écosystème. Selon les données de DefiLlama, les revenus de frais de l'ETH au cours des 30 derniers jours s'élèvent à environ 10,3 millions de dollars, se classant troisième, derrière Tron et Solana. Revenus des protocoles ? 1,22 million de dollars, cinquième place. Son propre L2 — Base, génère des revenus trois fois supérieurs à ceux du réseau principal de l'ETH. Le fils gagne plus que le père. C'est l'effet secondaire de l'EIP-4844. Plus le L2 est bon marché, plus il y a d'utilisateurs, mais moins le réseau principal peut capturer de valeur. L'ETH est devenu une chaîne « plus elle prospère, moins elle gagne ». C'est peut-être la première fois dans l'histoire de la crypto : l'utilisation d'un actif et sa capacité à capturer de la valeur vont dans des directions complètement opposées. La dernière fois qu'un décrochage similaire s'est produit, c'était au début de 2019. À ce moment-là, l'ETH se situait autour de 100-200 dollars, avec environ 1,2 million d'adresses actives sur la chaîne, et le marché était complètement pessimiste. Tout le monde connaît ensuite l'ampleur de la hausse....