seed heeft de hoogste jaarlijkse rendementen van elke fase in durfkapitaal. presteert beter dan A, B, C. niet in de buurt. de relevante factor voor allocators: de rendementen blijven bestaan OMDAT het meeste kapitaal er geen toegang toe heeft. elke volgende ronde wordt efficiënter -- bijvoorbeeld Ramp kan door creditcardtransacties doorbraakbedrijven spotten, dus serie B is op dit punt in wezen een publieke markt. seed is de minst inefficiënte markt in durfkapitaal. een miljard dollar fonds dat $2M seed checks schrijft, heeft 250 investeringen nodig (ervan uitgaande dat ze veel hebben voor follow-on). niet realistisch. de meeste oprichters willen geen 15-20% aan één investeerder geven bij seed – ze willen een party round. het operationele model dat nodig is om seed goed te doen, is onverenigbaar met hoe 98% van de durfkapitaalbedrijven zijn opgebouwd. het resultaat: de hoogste rendementfase in durfkapitaal is structureel ontoegankelijk voor de grootste kapitaalstromen. wat precies is waarom de inefficiëntie aanhoudt. wat precies is waarom de rendementen aanhouden. de inefficiëntie zijn de rendementen.