seed ma najwyższe roczne zwroty spośród wszystkich etapów w venture. przewyższa A, B, C. nie ma porównania. część, która ma znaczenie dla alokatorów: zwroty utrzymują się, PONIEWAŻ większość kapitału nie ma do nich dostępu. każda kolejna runda staje się bardziej efektywna – na przykład Ramp potrafi dostrzegać przełomowe firmy na podstawie transakcji kartą kredytową, więc seria B jest w zasadzie rynkiem publicznym w tym momencie. seed jest najmniej nieefektywnym rynkiem w venture. fundusz o wartości miliarda dolarów, który pisze czeki seed na 2 miliony dolarów, potrzebuje 250 inwestycji (zakładając, że mają dużo na follow-on). to nie jest realistyczne. większość założycieli nie odda 15-20% jednemu inwestorowi na etapie seed – chcą rundy party. model operacyjny wymagany do skutecznego działania na etapie seed jest niekompatybilny z tym, jak 98% firm venture jest zbudowanych. rezultat: najwyżej zwracający etap w venture jest strukturalnie niedostępny dla największych pul kapitałowych. co jest dokładnie powodem, dla którego nieefektywność się utrzymuje. co jest dokładnie powodem, dla którego zwroty się utrzymują. nieefektywność to zwroty.