0/ Os PropAMMs são uma das inovações mais importantes na microestrutura de mercado nos últimos anos, possivelmente décadas. Um tópico

1/ Para entender por que isso acontece, vamos começar analisando como os formadores de mercado (MMs) fazem cotações em bolsas centralizadas tradicionais (CEXs)

2/ Os MMs estão todos fisicamente localizados junto ao CEX. Cada MM está a executar um algoritmo numa caixa e está conectado usando um comprimento de cabo uniforme (por exemplo, 50 metros) a outra caixa, que hospeda o CEX

3/ Os MMs e o CEX estão enviando grandes quantidades de tráfego de um lado para o outro. Cada vez que um MM envia uma ordem para o CEX - limite, cancelar, mercado, etc. - o CEX deve então comunicar isso a todos os outros MMs. os outros MMs então respondem com suas próprias novas ordens Repita infinitamente

4/ Um diagrama simples

5/ Agora vamos considerar como os propAMMs funcionam na mainnet da Solana

6/ A beleza dos propAMMs na Solana é que a própria blockchain *hospeda* o algoritmo dos MMs. O sistema não precisa de bilhões de mensagens a ir e voltar entre os MMs e o CEX Os algoritmos dos MMs estão hospedados na mesma caixa física que a própria exchange!

7/ Um diagrama simples

8/ Há um velho trope em cripto que tudo em um sistema descentralizado deve ser mais lento do que o equivalente centralizado devido à sobrecarga de latência na comunicação ao redor da Terra

9/ Aqui, uma vez que você reformula o problema, os algoritmos hospedados em blockchain na verdade têm *menor* latência do que os CEXs de TradFi Por quê?

10/ A latência necessária para um propAMM atualizar os preços requer apenas elétrons a moverem-se dentro de um único pedaço de silício físico.

11/ Se o preço do SOL-USD se moveu devido à ordem de mercado anterior, essa informação está disponível *imediatamente* para todos os propAMMs para a próxima ordem de mercado. Tudo acontece dentro de um único pedaço de silício. Não há comunicação bidirecional entre servidores.

12/ É importante notar que os propAMMs requerem atualizações frequentes de oráculos. O que está bem. Isso não muda a realidade do que descrevi acima.

13/ O que é importante entender é que a precificação do MM muda *em tempo real dentro de um único pedaço de silício* quando a troca - neste caso, a blockchain Solana - hospeda o algoritmo do propAMM diretamente

14/ Os PropAMMs já são o mecanismo dominante para cotar o SOL-USDC à vista na Solana, com spreads mais apertados do que todas as principais CEXs Espero que esta estrutura de mercado se torne o mecanismo dominante para negociação em cadeia de todos os mercados à vista, perps e até mesmo mercados de previsão este ano

15/ O maior desafio com os propAMMs é que ainda não existe uma forma de garantir a melhor execução para os tomadores. Isso se deve ao fato de que todos os algoritmos propAMM não são públicos (não deveriam ser; os algoritmos de MM tradicionais são privados), e o roteamento sobre os propAMMs é não determinístico.

16/ No entanto, este problema é tratável, e espero que todas as equipas de agregadores relevantes - Jupiter e dFlow para spot, e Phoenix para perps - implementem soluções este ano

17/ Os PropAMMs ainda estão extremamente desotimizados e estão sujeitos a todos os tipos de restrições devido a limitações na própria blockchain Solana. A Solana está implementando uma série de mudanças importantes este ano que irão melhorar dramaticamente o desempenho dos propAMMs. Incluindo:

18/ a) limites de CU mais altos por transação e tamanhos de tx maiores b) limites de CU mais altos por bloco c) alpenglow, que reduzirá os tempos de slot de 400ms para 100-150ms d) doublezero, que reduz a latência globalmente e) execução controlada pela aplicação f) múltiplos líderes concorrentes

19/ Se os propAMMs na mainnet do Solana já conseguem oferecer cotações mais apertadas do que todas as CEXs sem essas melhorias, imagine como eles se tornarão melhores à medida que essas atualizações forem implementadas {fin}

@gakonst Não deixe que o perfeito seja o inimigo do bom