两个基金的故事： - 基金A以1000万美元的估值投资于一家初创公司的种子前轮。该初创公司经过8周的加速器。前几位种子投资者以2000万美元的估值进入。一天之内，融资轮超额认购。一只新基金急于分配，同意以1亿美元的估值和50%的折扣签署新的SAFE。种子前投资者非常高兴，并将其持仓标记为10倍。公司在8周内没有发生实质性变化，仍处于预发布阶段，零收入。 - 基金B以1000万美元的估值投资于一家初创公司的种子前轮。该公司推出后立即盈利。他们的收入达到2亿美元，产生现金流，但再也没有融资。基金B将该公司的估值保持在1000万美元。 从表面上看，基金A的表现远胜于基金B：更高的TVPI，更高的IRR，更有可能成为“顶级四分位”或“顶级十分位”。但它们真的如此吗？ 这些是虚构的案例，但基于现实世界的例子。风险投资的标记背后还有更多的东西。