Индекс страха был 8 несколько дней назад, вчера 15 BTC отскочил от 65K до 70K, в группе кто-то сказал: «самое страшное уже позади» Но 15 все еще означает крайний страх... В последний раз на этом уровне мы находились две недели, а потом снова упали Точка отскока — это все еще перерыв перед следующим раундом страха?

Ну, эти две вещи происходят одновременно на одной цепочке Активность на цепочке ETH только что достигла исторического максимума Но цена ETH за полгода упала на 30% CryptoQuant вчера выпустил еженедельный отчет, я его пролистал, и там есть несколько цифр, которые кажутся нелогичными В феврале количество активных адресов ETH достигло почти 2 миллионов, что превышает пик бычьего рынка 2021 года. Количество вызовов смарт-контрактов превышает 40 миллионов в день, что также является историческим максимумом. Количество переводов токенов также установило рекорд. Наверняка многие могут подумать: это неправильно. Людей больше, чем в бычьем рынке, цена должна расти Я посмотрел данные за 2018 и 2021 годы. В тех двух циклах активность на цепочке росла, и цена почти синхронно росла. Это подразумеваемая причинно-следственная связь на рынке: больше пользователей → большой спрос → рост цены Но на этот раз эта связь прервалась Скоростной анализ CryptoQuant прямо показывает: текущие данные попадают в диапазон «высокая активность + низкая цена». Рост использования на цепочке уже не объясняет ценообразование ETH Причина, которую невозможно объяснить, скрыта в движении денег. Скорость притока ETH на биржи быстрее, чем у BTC, что означает, что больше людей продают. Годовая реальная капитализация ETH изменилась на отрицательную, чистый отток. Но самое абсурдное не в падении цены, а в том, что ETH даже не заработал деньги в своей экосистеме. Данные DefiLlama показывают, что за последние 30 дней доход от комиссий ETH составил около 10,3 миллиона долларов, что ставит его на третье место, после Tron и Solana. Доход от протокола? 1,22 миллиона долларов, пятое место. Его собственный L2 — Base, доход от протокола в три раза больше, чем у основной сети ETH Сын зарабатывает больше, чем отец. Это побочный эффект EIP-4844 Чем дешевле L2, тем больше пользователей, но ценность, которую может захватить основная сеть, становится меньше. ETH превратился в цепочку «чем более процветающая, тем менее прибыльная» Это может быть первый случай в истории криптовалюты: использование актива и способность захватывать ценность движутся в совершенно противоположных направлениях Последний раз подобное расхождение наблюдалось в начале 2019 года. Тогда ETH находился в районе 100-200 долларов, активных адресов на цепочке было около 1,2 миллиона, рынок был совершенно пессимистичен. Позже все знают, какова была динамика роста Но расхождение 2019 года произошло из-за запоздалых рыночных настроений. Это расхождение, возможно, действительно, ценность действительно перемещается с L1 на L2 Честно говоря, я не знаю, недооценен ли ETH на этот раз или логика захвата ценности действительно изменилась Но каждый раз, когда появляется комбинация «все не верят + данные на цепочке улучшаются», исторически вероятность успеха, похоже, не низка Не то чтобы это обязательно приведет к росту. Это значит, что если вы хотите сделать ставку, коэффициенты на этой стороне.

Институты молчат, но покупают? Розничные инвесторы говорят, что хотят купить, но продают? Один и тот же пирог. В одно и то же время. На какой стороне ты сейчас? С марта в США чистый приток BTC ETF составил $1.45 миллиарда. BlackRock, Fidelity, VanEck, по одной сделке за другой покупают. В то же время розничные инвесторы на Binance вывели $5 миллиардов. Потом я проверил и увидел данные: среди этой же группы розничных инвесторов — 61% говорят, что «планируют увеличить свои позиции в этом году»? Не знаю, как это подсчитали. Говорят, что хотят купить, но продают... В последний раз, когда была такая ситуация, я помню. В конце 2022 года. Большой пирог $16K. Индекс страха 5. Институты накапливали, розничные инвесторы резали до онемения. А потом в 2023 году цена выросла на 150%. Многие из тех, кто продал на дне, до сих пор не вернулись. В этот раз тоже самое. Чистый отток ETF продолжался 4 месяца, но скорость оттока резко замедлилась — с $3.48 миллиарда в ноябре до чуть более $200 миллионов в феврале, снижение на 94%. Институты не ушли. Они просто ждут. Честно говоря, я тоже не знаю, как это назвать. Но я знаю одно: в каждом цикле всегда теряют деньги те, кто «чувствует себя в безопасности и потом покупает». Поэтому прошлой ночью я добавил немного BTC, конечно, не потому, что думаю, что это дно. Я ставлю на то, что «даже если это не дно, то почти дно». А ты? Ты сейчас на стороне институтов или на стороне розничных инвесторов? Или, скажем, сколько ты видишь дно?