我开始认为大多数交易者都犯了同样的错误。我们优化的是以低价进入，而应该优化的是对市场形势的判断。 被低估是模型输出。 市场不会因为你有模型而支付你报酬。只有当其他参与者被迫调整他们的头寸时，市场才会支付你。 这就是为什么我开始区分人们懒惰地称之为同一件事的两种行为。像拥有者一样买入与像交易者一样交易： - 拥有者承诺长期的理论，并接受噪音作为复利的成本。 - 交易者通常试图在波动后捕捉重新定价。 当供应正常化时，注意力会重新回归，市场不再被卖方主导。我们大多数人说我们在做第一种。在实践中，我们在做第二种。 如果我的目标是后期的恢复反弹，那么便宜并不是优势。它通常只是市场告诉我供应还没有结束，需求尚未出现。底部竞标变成了对多个变量的同时下注。 - 卖压已经耗尽。 - 边际买家即将出现。 - 在价格恢复之前，叙事不会进一步恶化。 你可以在基本面上是正确的，但仍然会亏损。 我学到的是真正的低买税不仅仅是回撤，而是不确定性。这是开放式的时间风险和叙事风险。虽然是正确的，但被困几个月，而机会成本在其他地方不断增加。而你的心理带宽被花费在捍卫一个头寸上，因为市场不断重写故事。这不是阿尔法。这是耐力训练。而大多数交易者实际上并不是为了忍耐而获得报酬。 后期资产使这一切变得更糟。早期价格行为往往不是更多的发现，而是市场结构： - 激励卖压 - 解锁悬而未决的预期 - 退出的点农民 而注意力转向下一个闪亮的东西。在那个阶段内试图激进地加仓对我来说就像是在资本表仍在清算时试图进行内在估值。 所以我的交易规则变得更简单，更有理论支持。我希望规模跟随理论。只有在极端的下跌时，我才会采取小额敞口，而不仅仅是在价格上，而是在情绪上。但我将我的主要配置保留到突破确认的时刻。即使这意味着我的入场比竞标底部更糟。 ...