我開始認為大多數交易者都犯了同樣的錯誤。我們優化的是以便宜的價格進場，而應該優化的是對市場設置的正確判斷。 被低估是一個模型輸出。 市場不會因為你有模型而支付你報酬。當其他參與者被迫更新他們的持倉時，他們才會支付你。 這就是為什麼我開始區分兩種人們懶惰地稱之為同一件事的行為。像擁有者一樣購買與像交易者一樣交易： - 擁有者承擔長期論點，並接受噪音作為複利的成本。 - 交易者通常試圖在波動後捕捉重新定價。 當供應正常化時，注意力會回到市場上，市場不再被賣方主導。我們大多數人說我們在做第一種。在實踐中，我們在做第二種。 如果我的目標是後期的恢復反彈，那麼便宜並不是一個優勢。這通常只是市場告訴我供應尚未結束，需求尚未出現。底部出價變成了對多個變量的同時賭注。 - 那種賣壓已經耗盡。 - 邊際買家即將出現。 - 敘事在價格回升之前不會進一步惡化。 你可以在基本面上是正確的，卻仍然會虧損。 我學到的是真正的低位購買稅不是回撤，而是不確定性。這是開放式的時間風險和敘事風險。正確但被困幾個月，而機會成本在其他地方不斷增加。而當你的心理帶寬被用來捍衛一個位置時，市場不斷重寫故事。那不是阿爾法。那是耐力訓練。而大多數交易者實際上並不會因為忍耐而獲得報酬。 後期資產使這種情況更糟。早期的價格行動往往不是更多的發現，而是更多的市場結構： - 激勵賣壓 - 解鎖過剩預期 - 點位農民退出 而注意力轉向下一個閃亮的東西。在那個階段內試圖激進地擴大規模對我來說就像在資本表仍在清算時試圖進行內在估值。 所以我的交易規則變得更簡單且更有論點支持。我希望規模跟隨論點。只有在價格和情緒都極端的情況下，我才會進行小規模的投資。但我會將我的主要配置保留到突破確認的那一刻。即使這意味著我的進場比底部出價更糟。 ...